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天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對寧德時代進行研究并發(fā)布了研究報告《一季度業(yè)績超預期，龍頭風范盡顯》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為404.99元。

寧德時代(300750)
公司 23Q1 實現(xiàn)收入 890 億元， YOY+83%， QOQ-25%，歸母凈利潤 98 億元，YOY+558%， QOQ-25%，扣非凈利潤 78 億元， YOY+698%， QOQ-36%，綜合毛利率 21.3%，同比提升 6.8pct，環(huán)比下降 1.3pct，凈利率 11.3%，同比提升 7.3pct，環(huán)比下降 0.4pct，經營性現(xiàn)金流量凈額 209.7 億元， YOY+196%，QOQ-41%。
存貨同環(huán)比下降。23Q1 末公司存貨賬面價值 640 億元，較 22 年末下降 16%（絕對值 126 億元）， 存貨明顯下降，結合公司交流時表示 23Q1 電池銷量大于產量， 這說明公司 23Q1 在去電池庫存。
固定資產環(huán)比增加， CAPEX 投入仍有百億，產能擴張持續(xù)。 23Q1 末公司固定資產賬面價值 966 億元，較 22 年末增加 8%（絕對值 75 億元）。 23Q1購建固定資產、無形資產和其他長 期資產支付的現(xiàn)金有 105 億元，同比下降 10%，環(huán)比下降 16%， CAPEX 投資額有下降，但仍然有百億規(guī)模。
無形資產環(huán)比大幅增加，研發(fā)費用率保持在 5%。 23Q1 末公司無形資產賬面價值 176 億元，較 22 年末增加 84%（絕對值 80 億元）。 23Q1 研發(fā)費用46.5 億元，研發(fā)費用率 5.2%，同比下降 0.06pct，環(huán)比提升 1pct。
考慮到公司 23Q1 業(yè)績超預期， 我們上調公司 23、 24 年歸母凈利潤至 460、620 億元（上次為 420、 584 億元），同比增長 50%、 35%，預計 25 年實現(xiàn)歸母凈利潤 780 億元，同比增長 26%。 公司龍頭地位穩(wěn)固，領銜多項新技術發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示： 電動車銷量不及預期， 儲能需求不及預期， 海外政策變化超預期，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇，原材料價格變化超預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.53%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利459.73億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有41家機構給出評級，買入評級36家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為618.96。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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