【資料圖】

行業近況

近日眼科連鎖服務及器械公司陸續披露2022 全年及1Q23 業績；22 年疫情影響下，屈光、視光仍維持較高景氣度，白內障、眼病受到一定壓力；1Q23 頭部企業恢復速度亮眼，表觀增速多有超市場預期，看好全年業績彈性。

評論

2022 年疫情下消費類業務仍保持較強韌性，頭部企業增長穩健。2022 年受外部影響下，頭部連鎖企業仍能展現穩健增長1，全年收入同比增速保持在-1~7%。得益于眼科醫療需求端高景氣度和剛性，偏消費類業務在疫情壓力下展現較強韌性，行業整體仍保持高增長，屈光、視光業務收入同比分別增2~15%、-6~12%。而偏嚴肅類業務受到短期限制篩查及出行意愿下降的影響，增速下降明顯，白內障、眼病業務收入同比分別增-15~-1%、-13~-1%。

1Q23 疫后恢復超預期，積壓需求釋放，頭部企業恢復勢頭強勁，白內障和眼病業務快速反彈，屈光和視光業務穩步恢復。愛爾/華廈/何氏/普瑞收入同比增速分別為20%/15%/27%/39%，扣非歸母凈利潤同比增速分別為21%/ 22%/113%/92%。結合去年基數情況，我們認為后續恢復有望逐季度加速，期待頭部公司全年業績高彈性，持續看好技術+消費升級背景下國內眼科產業鏈的高景氣度、長期成長空間和投資價值。

產品端共享行業紅利，角塑、人工晶體等眼科器械展現同步高增長；角塑集采落地，整體降價情況較好、利好滲透率提升。近年一批優質國產眼科器械企業涌現，在集采、疫情影響下市占率快速提升，行業龍頭愛博醫療/歐普康視2022 扣非歸母凈利潤同比增速38.8%/14.7%。分產品看，1）角膜塑形鏡：疫情下青少年近視防控需求提升，使其成為增速最快的眼科細分賽道之一；國產品牌憑借積極推廣實現放量增長，2022 年愛博/歐普角塑收入同比增長62.1%/11.0%，1Q23 行業高景氣度持續；近日河北醫保局公開區域報價結果，角塑降價情況良好，我們認為有利于減輕患者負擔、提高角塑可及性；2）人工晶體：國產品牌進口替代加速，22 年限制篩查影響下，愛博人工晶體收入仍實現15.8%同比增長，1Q23 積壓需求釋放帶來更強勁反彈；3）ICL晶體：2022 年STAAR Surgical的ICL晶體中國區銷量同比增長38%，1Q23 在去年高基數背景下銷售額同比增長24.3%，并實現1-3 月逐月提升。

估值與建議

建議關注服務端：愛爾眼科、華廈眼科、何氏眼科（未覆蓋）、普瑞眼科（未覆蓋）、朝聚眼科、德視佳；產品端：歐普康視、昊海生科（未覆蓋）。

風險

行業政策變化風險；新院或新產品爬坡不及預期；突發醫療事故風險。

標簽：