上證報中國證券網訊 （記者馬嘉悅）中量投資產與旗下原基金經理汪沛的紛爭，將基金經理“掛職”這一私募業的“灰色地帶”暴露在大眾視野。

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所謂基金經理“掛職”，即私募提供牌照便利，使基金經理擁有募資資格和公開業績，而基金經理則自行管理策略與團隊，最終雙方按照約定進行業績報酬和管理費分成，可謂各取所需。而由于“掛職行為”違規，雙方往往會通過簽訂勞動合同、不兼職承諾等一系列操作，使其“看起來”合規。

表面上看，基金經理“掛職”本身并不會對產品運作產生明顯影響，相關產品存續期間的業績表現也較為亮眼，并沒有出現風險事件或者巨大回撤。最終，由于基金經理和私募管理人之間的矛盾激化而讓投資人突然贖回，甚至支付更高業績報酬比例，這似乎可以算是一個偶然事件。

但正因為偶發性和突然性，類似的風險才更顯得潛在威脅十足。目前，管理人、基金經理乃至投資人，都未對類似風險有足夠的預期，基金經理獨立管理策略而機構不干涉的背后，也暗藏著策略風控“裸奔”的可能性。

另外，由于私募規模有限，業績尚能接受，此類糾紛和風險還能夠在私募管理人和基金經理的努力下化解。但設想下，類似的事情如果發生在市場大幅調整階段，或者私募管理規模更大的情境下，其對投資人、私募機構、基金經理造成的影響是否可控就存在疑問了。

對于管理規模已突破20萬億元、管理人數量超2萬家的陽光私募行業來說，操作靈活、市場化運作、絕對收益投資導向，一直是其快速成長的驅動力，而相對亮眼的業績和持續上漲的規模，則是私募基金生存和發展的重要保障。但包括此次案例在內的諸多風險事件卻提示行業，除了業績和規模以外，合規水平是決定一家私募能否“活下去”以及“活得好”的重要因素。

深耕資產管理行業多年的衍盛資產CEO李達坦言，對客戶來說，私募的策略風險只是風險中的“冰山一角”，信用風險和操作風險，即私募商業模式和公司治理問題，才是容易被忽略但最為重要的風險來源。

近年來，伴隨著監管趨嚴，已經有知名私募因合規問題而“跌落神壇”。比如，5月4日，中國證券投資基金業協會（簡稱“中基協”）披露信息顯示，雪杉基金存在違反專業化運營原則等4項違規行為，因此被暫停受理私募基金產品備案6個月。據公開資料，雪杉基金的股東之一正是知名百億級私募映雪投資，而且映雪投資近年來也因違規行為頻頻遭遇輿論風波。

知名私募廣州基巖資產管理有限公司（簡稱“基巖資產”）今年2月則被注銷私募基金管理人登記。據悉，基巖資產管理規模一度接近百億元，而且曾計劃赴美IPO，做“美股私募第一股”。然而近3年來，基巖資產因挪用基金財產、未按規定履行信息披露職責等問題多次被監管處罰。

4月28日，中基協就《私募證券投資基金運作指引》（下稱《運作指引》）向社會公開征求意見。根據《運作指引》，監管部門擬對私募基金的募集及存續門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規范，進一步壓縮通道業務、備案殼產品等私募業“灰色操作”的生存空間。

同時，《運作指引》還要求，私募證券投資基金管理人需建立健全內部制度，規模以上私募證券投資基金管理人需定期開展壓力測試、建立風險準備金制度等，并對量化私募證券投資基金在交易系統安全、異常交易監控、內部管理、資料保存、產品命名等提出了規范要求。

可見，對于私募管理人而言，生存法則已經不再僅僅是業績領先和規模上漲，還需在合規風控層面守住底線。未來私募只有堅守為客戶創造絕對收益的初心，克服短期利益的誘惑，不斷提升機構化水平，以客戶利益為先進行決策，才能最終與投資者實現雙贏，共同分享時代賦予的機會。

值得一提的是，私募行業已開始出現一些變化。今年以來，多家百億級私募公開招募合規風控人才。監管趨嚴疊加私募合規意識提升，有望推動私募步入高質量發展的新階段。

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